中国资本市场史上规模最大的最大掌舵住起再慢券商吸收合并案新主角——国泰海通证券股份有限公司（下称“国泰海通”）首份年报亮相：“个头最大”——2025年末总资产和净资产均居行业之首，承销的券商IPO 家数亦位列行业第一，但营收和盈利等多项核心指标仍不及前券商“老大”中信证券（详见《券商“利润王”：为耐心资本捧上新产业地图》）。并购
“个头最大”之后，案主如何变强？角新在2026年3月31日的年报发布会上，作为国泰海通掌门人，人先黄色链接视频董事长朱健首度亮相年报发布会。慢磨他对此表示，最大掌舵住起再慢合并已初现 “1+1＞2”的券商效果，但2025年净利润包含并购带来的并购一次性负商誉收益约60亿元。2026年，案主将努力不再依赖这笔收益的角新前提下稳住盈利。他同时坦陈，人先目前的慢磨节奏是“先整合、后融合。最大掌舵住起再慢整合就是麻豆传媒0041大家先‘住在一起’，融合则是在此基础上慢慢‘磨合’”。整合的降本增效尚未完全释放，打造一流投行是一场马拉松，而非百米冲刺。
投行业务“还很年轻”
锚定建设一流投行目标，投行实力显然是衡量券商核心竞争力的重要维度。
境内IPO（首次公开募集，即通俗所称的“上市”）赛道上，国泰海通IPO项目执行与储备上显示出领跑姿态。2025 年，该公司主承销IPO项目19家、年末IPO在审项目44家、辅导备案193家，多项指标超越中信证券，位居行业第一。看下靠逼的1国泰海通还有标志性项目的突破：既拿下科创板第五套标准重启后的首家过会企业禾元生物，也推动创业板首家未盈利企业大普微完成上市审核。
在投行业务背后的技术战场上，国泰海通亦走在行业前列。国泰海通已于2025年上线智鉴AI中心，成为首家把大模型真正落地到投行核心非标文档场景的券商。这套AI系统覆盖债券募集辅助撰写、审核和招股书生成三大功能模块，将大量重复性、事务性工作交由系统处理，为投行项目组、质控、内核等环节提质增效，让团队得以将精力集中在更核心的价值判断上。
尽管境内IPO项目储备总量和技术层面领先，91免费免下载直接看但国泰海通的投行业务总收入、境内外承销规模和境外IPO数量仍与投行“一哥”中信证券有较大差距。Wind数据显示，国泰海通投行净收入和A股IPO承销收入分别为近47亿元和195多亿元，均远低于中信证券的63亿多元和约240亿元。Dealogic（全球金融数据提供商）则显示，国泰海通分别完成港股IPO保荐项目和港股IPO承销金额13家和近123亿港元，同样远低于中信证券的32家和577亿港元。
与此同时，在过往投行业务中，国泰海通及其境内外子公司存在合规管控不足、历史合规风险隐患等问题。南方周末“牧羊犬—中国金融业合规云平台”（下称“牧羊犬平台”）显示，自2025年4月3日完成更名至2026年3月31日，国泰海通及其相关从业人员4个投行项目先后被监管部门采取纪律处分、高清乱码 看自律监管措施或出具监管函。其中3个项目由原海通证券承做，1个项目为原国泰君安承做。更令人关注的是，2026年3月10日，香港证监会和廉署持搜查令到访国泰君安国际的营业地点，带走部分文件。此前不久，国泰君安国际一名员工曾被廉署带走配合调查。
对于上述差距与问题，董事长朱健并未回避。他明确指出，与国内最优秀投行的发展实践相比，国泰海通“还很年轻”。未来三年，国泰海通投行业务的战略目标是“国内全面领先，国际特色卓越”，其中境内业务要力争与中信证券并驾齐驱，境外业务则在重点领域形成自身特色与差异化优势。
历史包袱待出清
谈及国泰海通的境外业务布局，绕不开一段关键的历史沿革。2023年10月，为化解海外业务风险和处置持续经营压力，原海通证券宣布拟通过其全资附属子公司海通国际控股对其核心境外平台海通国际证券集团（下称“海通国际”）实施私有化，并于2024年1月正式完成退市。随后，原海通证券与原国泰君安启动重大吸收合并。191天之后，国泰海通诞生。如此之大的吸引合并案，用时之短，在中国资本市场A+H并购重组案例中创下历史纪录。
原海通证券境外业务的历史包袱与重整遗留问题拖累了国泰海通的业绩。财务数据可见端倪：2025年，国泰海通境外毛利率有所下滑。该指标从2024年近34%降至2025年近22%。这很大程度上与处置历史包袱带来的营业成本大幅攀升直接相关。
但若将视角聚焦至历史包袱主体，即海通国际控股本身，其经营态势呈现逐步改善态势。
与海通国际控股的修复态势形成对照，国泰海通承接的原国泰旗下境外子公司国泰君安国际的经营业绩稳步向好，成为境外业务板块的核心盈利支撑。
如何快速出清风险、重回稳健增长？相关高管给出了清晰的路径。朱健表示，将以境外子公司国泰海通金融控股作为境外业务统筹平台，对旗下各境外子公司实施统一管理、统一调度，实现资源高效统筹。
国泰海通副总裁韩志达则进一步勾勒出海外发展蓝图：将持续夯实香港国际枢纽地位，稳步推进全球化布局。同时优化全球网点布局，在核心业务基础上拓展新增长点，并进一步强化国泰海通金控的全球服务与管理职能。
整合进行时
在清理历史包袱之际，如何有效整合境内外业务和资源则是另一个挑战。朱健透露，目前国泰海通的App客户迁移仍未完成,公司旗下两款App应用仍在并行运营。过去一年，为保障业务平稳过渡，国泰海通在IT领域加大了投入。在核心交易系统整合的基础上，逐步实现 App、客户端与用户的平稳迁移。2026年，国泰海通计划关停其中一套。因此，IT投入预计将有所回落，整体运营成本会显著下降。
对于遍布全国的线下网络整合，他抛出一个尖锐问题：“国泰海通在全国拥有超680家线下网点。我们是否真的需要如此庞大的网点数量？”
对于人员与业务的整合，他用一句通俗的话道出了节奏：“我们是先整合、后融合。整合就是大家先‘住在一起’，融合则是在此基础上慢慢‘磨合’。”他坦言，这一过程仍需时间检验，整合融合带来的降本增效成效，尚未完全显现。
中国卫品专家学者聚泉 解析产业发展趋势与未来
论坛现场。东南网记者 潘贤利 摄
东南网12月10日讯（本网记者 潘贤利 通讯员 郭惠斌）日前，福建省卫生用品商会第二届二次会员大会暨2019年度庆典在泉州举行。本次大会以“振兴国货·致敬70年”为主题，邀请来自国内外卫品成品、材料、设备等产业上下游企业大佬与新零售、新营销、新渠道等领域大咖、专家学者等共聚盛会，解析新零售与新形势下的中国卫品产业发展趋势与未来。
随着“新消费”“新零售”等新型消费模式的涌现，卫生用品消费市场发生巨大变革，这给传统企业带来了新的挑战。本次大会论坛聚集新零售、新渠道、新营销，由斐罗塔新材料科技(苏州)有限公司创始人宋逸主持，特邀杭州可靠护理用品股份有限公司董事长金利伟、铱云科技联合创始人 & SVP蒋兵、沸点天下执行总裁妮妮、悟空掌柜创始人王栋、尼尔森创新咨询北区负责人鲍慧新博士作为论坛嘉宾，针对卫品企业如何破局新零售，展示深入的思维碰撞，希望行业卫品同仁们带来有价值的启发。
沸点天下执行总裁妮妮认为，新零售是给中国零售行业带来一次跨越发展的机会，以消费者为中心，然后用数据加人才，加技术来构建多维交互的人、货、场新关系，但这些关系说得再多，再炫都没用，最后落实到你是不是给消费者带来了美好的新的体验，体验好了才愿意买单。对未来5年零售的变化和机会，妮妮提出五个变化：人的变化、货的变化、场的变化、心态的变化和合作方式的变化。
悟空掌柜CEO王栋认为，社交电商是去中心化不以零售的“人、货、场”3个维度为中心的一种模式。随着互联网的发展，社交电商已经成为品牌营销的最大流量入口，它的形态在于分发制电商。
在当天举行的福建省卫生用品商会第二届第二次会员大会上，会长林斌作2019年商会工作报告，监事长郭尚接作2019年商会财务报告。大会发布“中国卫品 福建质造”宣传片；同时，审议表决通过"新增补副会长、理事企业"“吸收新会员企业”“聘任兼职副秘书长”等事项。
福建省工商联党组成员、副主席陈建强表示，商会作为省工商联有影响力的所属商会，能够深入市场变革，带头探索企业改革和发展的道路，积极整合商会资源，促进会员企业寻机合作抱团发展，引导会员投身福建经济建设，树立了福建商会良好的行业形象。
互联网音乐教室线上练唱功能六一再升级，全民K歌点亮乡村孩子音乐梦想
六一来临之际，全民K歌携手“腾讯荷风艺术行动”，推出了由艺术行动帮扶的小朋友和“首席儿歌守护唱作人”青年演员、歌手王俊凯共唱的主题曲《点亮》及同名MV，同时在站内上线了 “儿歌新唱”专题翻唱活动。翻唱活动的歌单还收录了陈粒为艺术行动全新创作的《地球巡逻小分队》以及4首从“艺术行动儿童音乐共创大赛”中脱颖而出的优秀儿歌作品：《未来的你加油》、《小蚂蚁》、《爸爸》、《雪娃娃》。这些丰富多元的歌单内容，在给孩子们带来全新音乐歌曲之余，还可以供家长与孩子共唱，享受温馨的亲子时光。
同时，“艺术行动”和全民K歌也公布了项目启动时宣布的乡村小学“互联网音乐教室计划”的进展，计划中的100个音乐教室已全部落地，覆盖新疆、四川、河北等十个省份，为超过80,000名乡村师生提供音乐教学服务，作为送给孩子们的一份特别的儿童节礼物。
100所互联网音乐教室相继落成，助力解决乡村儿童音乐教育困难
每个孩子心中都有一个小小的音乐梦，但在很多乡村学校，由于音乐教师匮乏、音乐教育设施短缺等现实问题的存在，使乡村孩子们缺失了接受音乐教育的机会。
为了促进艺术教育普惠发展，让更多乡村儿童能够在艺术氛围的熏陶中快乐成长，全民K歌联合“艺术行动”在2019年7月共同发起“互联网音乐教室计划”，为100所乡村学校建设音乐教室，提供全民K歌音乐智能点唱教学设备以及教师音乐教学培训，让更多乡村孩子迈出艺术学习的第一步。通过智能练唱、智能评分、音乐人实时连线授课、举办音乐夏令营等形式，互联网音乐教室为乡村孩子们带来了丰富有趣、突破时空限制的新式“音乐课堂”。
去年8月，在首个“互联网音乐教室”示范点，王俊凯、全民K歌音乐人及专业音乐院校的志愿老师，为孩子们带来音乐教学互动，也由此开启了项目的全面落地。如今100所互联网音乐教室已经在新疆、四川、河北等十个省份成功落地并陆续投入到疫后艺术课程的复课之中，助力乡村孩子们实现音乐梦想。
持续探索音乐技术和产品升级，点亮音乐爱好者梦想曙光
音乐是激发孩子创造力、想象力的灵感源泉，更能提升孩子们的表达能力和自信心。全民K歌一直非常关注儿童的音乐教育和快乐成长。
疫情期间，“艺术行动”联合中国音乐学院声乐歌剧系专业师资团队，为乡村师生提供公益音乐教学资源，包括每周线上视频录播培训、音乐知识分享和在线答疑，让百所学校的专兼职音乐教师，通过全民K歌平台进行线上辅助合唱教学、组建学生合唱团;其中，全民K歌APP打造的儿歌智能练唱功能，可以帮助孩子们在线学唱新歌，灵活选择歌曲片段进行练习，并得到实时的智能评分反馈，这样便捷、趣味又有效的在线学习方式，令全民K歌被师生们亲切地称为“孩子们身边的‘全天候专业音乐老师’”。
从线下点唱机的练唱，到借助智能评分技术实现高效练唱的功能升级，全民K歌在产品能力上不断进步，相继推出了“智能修音”、“智能评分”等K歌“黑科技”，不仅助力了乡村儿童享受到不受时空限制的音乐教育，更通过不断探索音乐技术，提升产品功能和体验，以及日益丰富的优秀音乐内容，帮助到更多音乐爱好者提高唱歌技巧，点亮心中的音乐梦想。
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