茅台投资SpaceX是茅台谣言，但它真的投资投了一家要上市的公司。

“每天一斤奶，假投强壮中国人”的茅台口号尚未响彻全国时，1995年，投资31岁的假投JMComicic3下载魏立华在石家庄用9万元创办了君乐宝。三十年后，茅台这家从酸奶小厂起步的投资企业，正式向港交所递交了招股书。假投

股东名单里，茅台除了创始人魏立华和河北国资，投资还闪现着红杉、假投中信、茅台物美，投资以及茅台的假投影子。

中国乳业格局中，TOP2稳固，伊利与蒙牛。“老三”的角逐却从未停歇。上海的光明、黑龙江的飞鹤、河北的君乐宝，这些200亿级玩家都被视作有力竞争者。

招股书中，君乐宝开篇就强调自己“位列综合性乳制品公司第三”，想把“老三”的位置坐实。

这个“第三”含金量几何？它如何长成？上市后又能跑多远？



巨头之下

君乐宝的故事里，有两个关键词，一个是傍巨头，一个是侧翼突围。

早期中国乳业分散，仅石家庄一地就有40多家乳企。为求生存发展，魏立华两次选择“傍巨头”。

2000年，君乐宝牵手行业龙头三鹿，免下载直接看片。却因2008年的三聚氰胺事件遭受重创，险些陪葬。

2010年，它转身投入蒙牛怀抱，借助后者的渠道与资金，营收从13亿迅猛增长至2018年的约130亿，完成了全国化的原始积累。

但寄人篱下终非长久之计。2019年，君乐宝以40亿元从蒙牛“赎身”独立，并迅速引入红杉、茅台等资本，明确瞄准上市。

君乐宝发展的另一个关键词是侧翼突围。

正面硬刚伊利、蒙牛的常温奶帝国，无异于以卵击石。君乐宝选择了一条截然不同的路：全力押注低温赛道，用爆品打侧翼战。

两个典型代表是简醇和悦鲜活。

2017年，君乐宝推出了“零蔗糖”的“简醇”酸奶，精准踩中健康消费风口，比元气森林凭借“0糖0脂0卡”概念爆火还早一年。招股书提到，“简醇”在2022至2024年间“连续三年蝉联中国低温酸奶市场榜首”。

2019年，君乐宝推出“悦鲜活”，切入高端鲜奶市场。2024年以及2025年前三季度，“悦鲜活”的营收增速分别为38%、37.6%，是君乐宝的主要增长引擎之一。招股书中提到，其于2024年夺得了中国高端鲜奶细分市场冠军。9·1黄金网片百度直接观看



这两款超级爆品，逐渐改变了君乐宝的业务结构。核心业务奶粉，营收占比从2023年的30.9%滑落至2025年前三季度的22.1%。而低温液奶收入占比则从35.9%一路攀升至42.5%，成为绝对增长引擎。

其中，低温酸奶的占比从26.9%上涨至27.6%，鲜奶的占比从9.0%上涨至14.9%。

通过聚焦低温细分市场，君乐宝在巨头统治之下，硬生生撕开了一道口子。从数据来看，低温奶的市场仍然广阔，中国低温液奶的渗透率仍远低于美国（90%）和日本（75%)这样的成熟市场。

根据弗若斯特沙利文报告，2019年低温液奶的市场规模预计将达到1259亿元，复合增速达到7.2%。其中，鲜奶品类增速领先，预计在2029年将达到606亿元，复合增速为10.7%。

然而，蓝海正在变红。比如鲜奶市场，蒙牛的“每日鲜语”、伊利的“金典鲜牛奶”均已重兵压境。

近年，君乐宝近年开启了“买买买”模式。通过投资奶酪初创公司酪神世家、酸奶品牌茉酸奶等，魏立华仍在寻找下一个细分赛道。



双面答卷

翻开招股书，君乐宝光鲜与压力并存。

增长层面，羞羞漫画APP下载呈现的是增速换挡，利润爬坡。

2023年至2024年，其营收从175.46亿增长至198.32亿，增速达13%，在近200亿体量上已属亮眼。但2025年前三季度营收151.34亿，同比增速骤降至约1.5%，增长动能明显放缓。

行业整体承压。2024年伊利蒙牛营收均在下滑，2025年伊利营收微增1.71%（前三季度），蒙牛则下滑6.9%（上半年）。



利润表现则更为乐观。其经调整净利润从2023年的6亿翻倍至2024年的11.6亿，经调整后净利润率从3.4%提升至5.9%，2025年前三季度进一步达到6.2%。

这意味着，在规模做大的同时，君乐宝的赚钱能力正快速增强。

这主要得益于三个因素：一是产品结构的优化，低温液奶（尤其是鲜奶）收入占比快速提升；二是费用控制，销售费用率从2023年的20.5%降至2025年前三季度的16.7%，营销效率改善；三是规模效应带来的成本下降。

进一步来看，其规模优势体现在两方面。

一是全产业链带来的成本控制。截至2025年9月，君乐宝在河北、云南、河南、江苏共有33座现代化自有牧场，奶牛存栏量约为19.2万头，奶源自给率达66%，“位居中国大型综合性乳制品公司第一”。91手机在线看片

二是全国性渠道网络。截至2025年9月，君乐宝已与全国超过5500家经销商合作。这张渠道网络可以复用，例如招股书中提到，“悦鲜活”在华东、华南等地收入增速超45%，依托的是低温酸奶的市场基础。

然而，光环之下，压力不小。

首先，毛利率出现波动。

从2023年的34.2%，2024年的34.7%，下滑至2025年前三季度的32.0%。相比之下，伊利、蒙牛的毛利率呈现持续上涨态势，最新数据分别为34.81%（2025年前三季度）、41.7%（2025年上半年），显示出更强的成本控制与产品溢价能力。

更严峻的挑战是高负债。

截至2025年9月，君乐宝总资产227.7亿元，总负债175.7亿元，负债率达到77%。国内其他乳企的负债率，多在50%、60%左右。

巨额有息负债每年产生数亿元财务费用，严重侵蚀利润。2024年，其净利润11.15亿，财务费用就高达4.02亿。2025年前三季度，净利润为7.22亿元，财务费用为2.02亿元。

总体来看，君乐宝呈现出的是一个高速扩张型的企业模型，依赖持续经营输血来覆盖债务，用巨额负债驱动产能和渠道扩张。这种模式，让它极度依赖业务的持续高速运转和顺畅的融资循环。

还有低研发带来的增长担忧。

在营收增长的同时，君乐宝的研发费用并没有提升，2023、2024年分别为1.06亿元、0.99亿元，2025年前三季度为0.67亿元。其在招股书中表示，研发开支有所下降主要由于整合研发团队， 提升了研发运营效率。

而2023、2024及2025年前三季度，其研发费用率分别为0.60%、0.50%、0.44%，一路下滑，且在头部乳企中处于低位。这与它的“科学营养”和高端战略，形成了反差。



下半场马拉松

“企业发展如同跑马拉松，想要冲到胜利终点，必须坚持长期主义。”这是魏立华和君乐宝的信条。

从酸奶小厂，历经三鹿、蒙牛，到独立后靠低温赛道杀出重围，最终站上港交所门口，君乐宝可以说是跑完了马拉松的上半程。

但下半程的挑战更加严峻：在TOP2的规模与品牌压制下，高负债模式驱动的增长能否持续？在低温赛道，能否抵挡住伊利、蒙牛的反扑与其他品牌的围攻？急剧放缓的营收增速，该靠什么重启？

从招股书来看，君乐宝未来能讲的故事有两个。

一个是液奶产品的全国深耕，尤其是在华东、华中、华南市场的拓展。

起家于石家庄，华北市场是君乐宝的大本营，2024年贡献了29.1%的营收。对它来说，华北市场几近饱和，必须寻找新的市场机会。

近年来，借着“简醇”“悦鲜活”等品牌，开始向消费能力更强的华东、华中及华南市场渗透。其中，2024年，液奶产品在华东、华中、华南市场的增速分别为19.0%、24.4%、104.2%。



同时，靠着收购陕西“银桥”、云南“来思尔”这两个区域性品牌，君乐宝加速了在西北、西南市场的渗透。

对乳企来说，更大的市场、更大的规模，意味着更低的边际成本，更稳固的盈利模型。对“老三”的君乐宝来说，进一步深耕全国市场，做大规模，是它跑下半程马拉松的首要条件。

为了实现这个条件，君乐宝做了一系列准备。



最主要的是供应链。

截至2025年9月，君乐宝在全国一共有33座牧场、20座工厂。其中，牧场主要位于河北、河南、云南、江苏；工厂本着贴近奶源地或者核心消费市场的策略，主要布局于华北、西南、华东这些地区。

为了深耕华东、华中和华南市场，君乐宝加大了这些地区的供应链布局，在安徽扩建工厂、建设牧场，在广东建设工厂，分别指向华东和华南市场。

招股书显示，安徽的天长牧场，2025年9月已经完成后备母牛舍建设，预计将在今年6月投产；天长工厂预计将在2027年投产。广东的江门工厂一期，预计在今年全线投产。

另一个是奶粉向细分市场深耕，比如成人市场。

奶粉的营收占比虽然略有下滑，但仍然是君乐宝的主要利润支撑之一。招股书显示，其奶粉的毛利率在50%-60%之间，远高于液奶产品的30%上下。



随着出生率的下降，中国奶粉市场增长放缓。数据显示，2024年奶粉市场规模为1766亿元，自2019年以来的复合增速为负1.2%；预计2029年市场规模将达到 1910亿元，2025年至2029年的复合增速为1.8%。

但还是存在结构性机会。君乐宝在招股书中表示，“在奶粉领域，消费者更加青睐针对婴幼儿、儿童及成人群体的科学与功能性产品，如促进脑部和身体发育、营养均衡、肠道健康，改善亚健康等。”

近几年，君乐宝在深扎婴幼儿配方奶粉市场，推出“优萃宝爱”的同时，还推出了“优及智护高钙多维奶粉”“钙铁锌奶粉”等，探索成人奶粉市场。

这两个故事，不管哪一个，都需要巨大的资金支持。此次赴港上市，君乐宝想坐实“老三”的位置并更进一步。招股书显示，募集资金将主要用于工厂建设、品牌营销、渠道拓展、研发创新、智能数字化建设等。

乳业江湖的“第三”故事，悬念仍在继续。



结语

站在港交所的门前，君乐宝的上市之路，既是一部区域乳企逆袭的突围史，也是中国乳业“后双寡头时代”的缩影。

对于君乐宝而言，上市不是终点，而是更严峻挑战的起点。高负债的重压、低研发的隐忧，以及低温赛道日趋激烈的竞争，都是它绕不开的坎。未来，是依靠上市融资化解债务、补齐研发短板，在全国化扩张中站稳脚跟；还是在巨头的围剿下增速持续放缓，陷入“增收不增利”的困局，尚未可知。

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泉州今年一季度三产增加值超千亿元 增速居全省第二位

本报讯 （记者 陈林森 通讯员 颜玉璇）来自市发改委的消息，今年第一季度泉州市第三产业增加值完成1131.15亿元，增长18.8%，增速位居全省第二，分别比全省和全国平均增幅高2.3个百分点、3.2个百分点，第三产业增加值占GDP比重达46.9%。

从行业支撑指标增速来看，公路运输总周转量、邮政业务总量、商品房销售面积、电信业务总量等支撑指标完成较好，分别增长84.6%、82.8%、97.8%、19.1%，增幅均居全省第二位。从区域发展来看，洛江区和泉州台商投资区第三产业增加值实现较快增长，增速分别达到30.6%和39.6%，第三产业规模占比较大的丰泽区和南安市的增速则分别高于全市平均水平1.1个百分点和4.2个百分点。

从主要行业发展情况来看，呈现三方面特点。

一是消费市场复苏明显。首季度全市批零住餐销售额增长42.2%，其中限上批零住餐销售额增长47%。限额以上住宿业和餐饮业分别增长77.2%和83%，限上汽车零售额增长44.3%，限上纺织、鞋服和针织类零售额增长42.6%。网络零售持续火爆，网络零售额达597.65亿元，增长56.7%，其中实物商品网络零售额570.09亿元，增长55.8%；农村电商网络零售额451.03亿元，增长56.3%。

二是交通运输稳步向好。第一季度全市基础设施固投中交通运输投资增长366.2%。前两个月，快递服务业务量（含EMS）完成2.63亿件，增长110.75%。根据菜鸟物流发布的乡村共配站点发货数据显示，2021年泉州为寄出年货数量最多的城市。

三是金融平稳健康发展。截至3月末，全市金融机构人民币存贷款余额指标同比增长10.71%。首季度全市供应链金融新增63.33亿元，品尚、一品嘉、中企云链、南安泛家居供应链平台、石狮六胜供应链管理公司等本地供应链平台发展较快。全市新增2家上市公司，新增10家国有企业发行债券16只、融资规模达100.5亿元。

足协公布中超各项最佳候选名单 孔卡埃神武磊争MVP

字体大小：A A2013-10-29 14:50:31编辑：竹青点击: 次

　　90win体育讯 北京时间10月29日，2013年中超联赛还有两轮就落下帷幕，但各项评奖工作已经悄然展开。25日中国足协向各俱乐部以及联赛理事会成员发去了各项最佳候选人名单，里皮毫无悬念将会夺取最佳教练，孔卡、埃尔克森和武磊将争夺MVP。

　　按照规定，各投票人员必须在本周三(10月30日)将选票交给中国足协。与往年的中超联赛各项最佳评选方法一样，由网络、媒体和专家组初选产生最终的本赛季最佳候选三人名单，然后由中超各俱乐部的主教练、队长以及联赛理事会成员共同投票。

　　最佳射手奖项方面，已经基本没有悬念，尽管联赛还剩下两轮，但广州恒大外援埃里克森的进球数已经达到了22粒，摇摇领先排名第二的泰达外援瓦伦西亚和上港小将武磊。若如这种利好势头一直保持到赛季结束，埃神将锁定今年联赛的金靴奖。

　　最佳教练方面，里皮的票数遥遥领先，其后的竞争者是山东鲁能队的安蒂奇和国产教练高洪波，不过这两名教练基本上无法对里皮当选最佳教练构成威胁。

　　最佳球员奖方面，广州恒大的孔卡和埃尔克森与今年联赛表现优异的上海上港球员武磊竞争，武磊在今年联赛到目前为止已经打进了15粒进球。孔卡胜出的几率非常大，去年孔卡就曾经入选最佳球员候选名单，但最终败给了江苏舜天的达纳拉赫。

　　最佳新人奖方面，由于武磊年龄超过21岁无缘此奖，来自山东鲁能的金敬道贺刘彬彬票数相近，杭州绿城小将谢鹏飞也入围候选名单。

　　最佳门将方面，三选一，球员分别是曾诚、王大Lei、杨智。

　　最佳后卫方面则在12名候选人中产生4人，分别是张琳芃、荣昊、张成林、郑铮、斯基亚维、金英权、冯潇霆、杜威、徐云龙、王彤、张辛昕、麦克格文。

　　最佳前卫也是从12名候选人中产生4人，分别是孔卡、郑智、张稀哲、王永波、莫Lei诺、黄Bo文、于大宝、郑龙、凯塔、孙可、米西莫维奇、王赟。

　　最佳前锋则是从6名候选人中推选2位，分别是埃尔克森、穆里奇、武磊、瓦伦西亚、郜林、埃杜。

　　今年中超联赛最佳阵容评选，足协特别规定了只能有3名非亚洲外援和1名亚洲籍外援，也就是与联赛规定的出场外援人数相符合，增加了本土球员入选的几率。

　　附2013赛季中超各项最佳候选名单

　　最佳教练：里皮、安蒂奇、高洪波

　　最佳球员：孔卡、埃尔克森、武磊

　　最佳新人：金敬道、刘彬彬、谢鹏飞

　　最佳门将：曾诚、王大Lei、杨智

　　最佳后卫(12选4)：张琳芃、荣昊、张成林、郑铮、斯基亚维、金英权(亚外)、冯潇霆、杜威、徐云龙、王彤、张辛昕、麦克格文(亚外)

　　最佳前卫(12选4)：孔卡(外)、郑智、张稀哲、王永珀、莫Lei诺(外)、黄Bo文、于大宝、郑龙、凯塔(外)、孙可、米西莫维奇(外)、王赟

　　最佳前锋(6选2)：埃尔克森(外)、穆里奇(外)、武磊、瓦伦西亚(外)、郜林、埃杜(外)